Apakah masa bulan madu AI sudah berakhir? Mengapa 2026 adalah tahun untuk menghadapi kenyataan.

Argumen paling meyakinkan untuk terjadinya gelembung ekonomi terletak pada besarnya investasi yang digelontorkan ditambah dengan sifat keuntungan yang sulit diprediksi.

Valuasi yang sangat tinggi dan manipulasi pasar.

Perusahaan-perusahaan yang terkait dengan AI menyumbang sekitar 80 persen dari keuntungan di pasar saham Amerika pada tahun 2025. Namun pada Januari 2026, kekhawatiran baru muncul: pengeluaran infrastruktur AI menutupi perlambatan dalam pengeluaran konsumen dan sektor jasa. Pasar memperkirakan kesempurnaan yang mungkin membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk terwujud.

Tren utang untuk pusat data

Landasan dari ledakan ini adalah pengeluaran modal (CapEx) yang sangat besar. JPMorgan memperkirakan bahwa perusahaan teknologi dengan peringkat investasi yang baik dapat mengakumulasi utang sebesar US$1,5 triliun (sekitar £1,2 triliun) pada tahun 2030 untuk mendukung usaha-usaha ini. Beban utang ini membuat sistem rentan terhadap penurunan ekspektasi pendapatan, terutama setelah penutupan pemerintahan AS yang berlangsung dalam jangka waktu terlama pada akhir tahun 2025.

Paradoks Profitabilitas OpenAI

OpenAI tetap menjadi tolok ukur utama. Terlepas dari kepemimpinannya, perusahaan ini diproyeksikan akan menghabiskan US$115 miliar hingga tahun 2029 sebelum menghasilkan arus kas positif pada tahun 2030. Pada tahun 2026, pertanyaan "pengeluaran kas" telah menjadi pertanyaan utama bagi investor: dapatkah bahkan perusahaan AI yang paling sukses sekalipun membenarkan valuasinya tanpa keuntungan langsung?

Baca selengkapnya: Apa yang perlu diketahui tentang Scale AI, perusahaan data yang mendukung OpenAI , Meta, dan Google

Kenneth Albolote: Artikel ini berpendapat bahwa pasar AI saat ini menunjukkan karakteristik seperti gelembung—bukan karena tingkat investasi yang secara inheren berlebihan, tetapi karena intensitas modal semakin terlepas dari ekonomi unit jangka pendek yang dapat diverifikasi. Secara definisi, saya percaya ledakan AI bukanlah gelembung spekulatif klasik. Sebagian besar, jika kita berbicara tentang perusahaan-perusahaan hyper-scaler yang terdaftar di bursa, investasi tersebut didukung oleh perusahaan yang menguntungkan, neraca keuangan yang kuat, dan kemajuan teknologi yang nyata. Namun, pasar ekuitas secara agresif mendiskon masa depan adopsi AI yang hampir universal, peningkatan produktivitas yang cepat, dan ekspansi margin yang berkelanjutan.

Sejarah memang menawarkan banyak peringatan yang meyakinkan dan jelas. Kereta api, jaringan telekomunikasi, dan internet awal semuanya membutuhkan investasi awal yang besar jauh sebelum dimonetisasi. Meskipun masing-masing pada akhirnya mengubah perekonomian, pengembalian ekuitas awal di tahun-tahun pertama seringkali buruk. Investor membiayai infrastruktur yang memberikan nilai sosial yang luar biasa tetapi hasil jangka pendek yang kurang memuaskan bagi pemegang saham. Bagi beberapa pelaku AI, mereka mungkin berada di jalur yang sama untuk mengulangi pola ini, dengan ekspektasi yang berubah bahkan ketika teknologi itu sendiri terus berkembang.

Namun, saya percaya bahwa ledakan AI saat ini terjadi di atas fondasi yang jauh lebih kuat yang ditandai dengan neraca keuangan yang lebih sehat, menghasilkan arus kas yang kuat, dan perusahaan-perusahaan yang secara umum menguntungkan. Valuasi mungkin dianggap tinggi, tetapi dapat dibenarkan oleh margin keuntungan yang kuat dan disiplin modal pada perusahaan-perusahaan teknologi terkemuka, dengan tanda-tanda risiko sistemik yang baru muncul.

Dampak AI saat ini bersifat tidak langsung, mendorong efek belanja modal (CapEx) dan kekayaan daripada peningkatan produktivitas langsung; manfaat akhirnya akan terwujud dengan kecepatan yang lebih moderat daripada yang diharapkan pasar. Banyak investor pertumbuhan tahap awal, termasuk Foxmont Capital, sepenuhnya menyadari "keterlambatan" ini dan bertaruh pada pengembalian yang luar biasa bagi para pemenang mereka untuk mengimbangi peningkatan keuntungan dan arus kas yang moderat bagi beberapa pemain.

Perdebatan mencapai puncaknya di Forum Ekonomi Dunia (WEF) 2026 di Davos. Berbicara pada hari Selasa, CEO Microsoft Satya Nadella mengeluarkan peringatan yang jarang dan tajam: agar ini bukan gelembung "menurut definisinya", manfaat AI harus tersebar jauh lebih merata di seluruh ekonomi global.

Nadella menyoroti bahwa "tanda yang jelas" dari sebuah gelembung adalah jika manfaat AI tetap terkonsentrasi hanya di antara perusahaan teknologi dan tidak memberikan nilai nyata bagi industri seperti perawatan kesehatan, pendidikan, dan manufaktur. Ia berpendapat bahwa tahun 2026 adalah "tahun penting" di mana teknologi harus melampaui hype sisi penawaran dan "meningkatkan kurva produktivitas" untuk dunia yang lebih luas. Tanpa difusi yang cepat ini, ledakan saat ini berisiko dikenang sebagai investasi spekulatif semata daripada pertumbuhan berkelanjutan.

Kenneth Albolote: Peringatan Nadella menyampaikan poin penting. Ia benar ketika mengatakan bahwa ujian sebenarnya adalah apakah AI menciptakan nilai di luar perusahaan teknologi besar dan benar-benar menghasilkan peningkatan produktivitas yang signifikan di berbagai industri yang lebih luas.

Pada saat yang sama, teknologi biasanya membutuhkan waktu yang signifikan untuk menyebar. Keuntungan awal seringkali hanya dinikmati oleh perusahaan platform dan infrastruktur sebelum adopsi yang lebih luas terjadi. Saya percaya bahwa gelembung AI akan lebih tepat didefinisikan bukan berdasarkan dampak terbatas dalam satu tahun, tetapi berdasarkan perspektif jangka menengah atau multi-tahun di mana manfaat tetap terkonsentrasi, dan tidak ada jalur yang jelas bagi AI untuk menyebar ke seluruh perekonomian yang lebih luas atau jika manfaat produktivitas hanya bersifat marginal bagi perusahaan.

Baca selengkapnya: Ruangan-ruangan yang penting: pertemuan kepemimpinan paling berpengaruh di dunia yang wajib dihadiri pada tahun 2026

Salah satu kelemahan struktural utama yang dikritik adalah praktik investasi sirkular atau "pembiayaan vendor". Produsen chip dan penyedia layanan cloud besar tidak hanya menjual kepada pengembang model AI; mereka sering kali berinvestasi di dalamnya. Misalnya, Nvidia, perusahaan chip paling berharga di dunia, memiliki saham dan menjual chip kepada penyedia komputasi awan CoreWeave, yang pada gilirannya membeli kapasitas senilai miliaran dolar dari Nvidia.

Hal ini menciptakan ekosistem di mana angka penjualan bergantung pada aliran modal dalam siklus tertutup. Jika pendanaan eksternal mengering—atau jika suku bunga tinggi yang didorong oleh "inflasi akibat AI" terus berlanjut—seluruh siklus dapat mengalami korsleting.

Kenneth Albolote: Analisis dinamika “sirkulasi kas” di antara para pelaku AI menunjukkan adanya risiko penurunan di masa depan jika “pendanaan eksternal mengering”. Pendanaan vendor, kepemilikan ekuitas silang, dan daur ulang modal di antara produsen chip, penyedia cloud, dan pengembang AI dapat secara artifisial meningkatkan permintaan sambil menutupi konsumsi pasar akhir yang sebenarnya. Hal ini mirip dengan booming telekomunikasi akhir tahun 1990-an, ketika pertumbuhan yang didanai vendor tidak membuat ekonomi pelanggan yang lebih lemah menjadi transparan dan seringkali mengakibatkan penurunan nilai aset setelah asumsi-asumsi tersebut terbongkar.

Meskipun para pemimpin AI saat ini lebih kuat dan memiliki leverage yang lebih rendah daripada pendahulu mereka di era telekomunikasi, investor perlu memahami kerentanan utama yang masih ada. Konsentrasi pendapatan dan asumsi permintaan komputasi yang tak terbatas menggemakan klaim sebelumnya tentang bandwidth tak terbatas—narasi yang runtuh begitu ekspansi kapasitas melampaui monetisasi. Pada akhirnya, kualitas atau pengulangan pendapatan, bukan besarnya pendapatan, akan menentukan siapa yang menang dan siapa yang kalah bagi investor.

Michael Blakey: Gelembung valuasi bukan semata-mata kesalahan para pendiri yang terlalu antusias. Investor memainkan peran penting. Para VC (venture capitalist) termotivasi untuk mencari peluang besar, dan perusahaan AI seringkali membutuhkan modal awal yang sangat besar untuk membangun infrastruktur, melatih model, membeli GPU, dan merekrut talenta langka.

Ini mengingatkan saya pada era dot-com, di mana saya sering ditanya apakah keadaan saat itu segila sekarang. Saat itu, perusahaan rintisan mengumpulkan jutaan dolar dalam putaran pendanaan awal, tetapi orang-orang lupa bahwa saat itu belum ada komputasi awan. Para pendiri harus membeli server secara fisik dan mempekerjakan orang untuk mengelolanya. Apa yang kita lihat sekarang adalah versi yang diperbesar dari cerita yang sama: kebutuhan infrastruktur yang padat modal, tetapi dengan AI.

Baca selengkapnya: Dari inflasi hingga diversifikasi: Mengapa investor berinvestasi di luar pasar publik dan beralih ke aset swasta pada tahun 2026

Jika gelembung AI yang dipimpin Amerika Serikat pecah, dampak finansialnya akan paling terasa di Asia, tulang punggung manufaktur industri ini.

Sensitivitas semikonduktor

Pasar di Taiwan dan Korea Selatan terkait erat dengan booming tersebut. Penurunan kepercayaan investor Barat akan langsung berdampak pada penurunan pesanan bagi produsen Asia. Aksi jual saham teknologi pada November 2025 menyebabkan penurunan 1,17 persen pada indeks Taiex Taiwan dan penurunan 1,84 persen pada Indeks Harga Saham Komposit Korea (KOSPI) Korea Selatan.

Sinyal logam mulia

Salah satu pertanda buruk yang tidak biasa di awal tahun 2026 adalah perilaku perak dan emas. Harga perak berlipat ganda pada tahun 2025, mencapai puncaknya pada akhir Desember. Analis menduga ini adalah upaya "lindung nilai" besar-besaran oleh investor yang mencurigai gelembung AI mendekati batasnya.

Michael Blakey: Artikel tersebut mengemukakan poin penting bahwa Asia dapat menanggung dampak terberat dari potensi kehancuran pasar AI karena ketergantungannya pada perangkat keras, tetapi saya ingin menambahkan bahwa Asia Tenggara bukanlah peserta pasif. Di wilayah ini, kita melihat adopsi AI yang lebih praktis, dengan perusahaan-perusahaan mengintegrasikan AI ke dalam produk untuk memecahkan masalah dunia nyata.

Tantangan yang saya lihat adalah para pendiri dan investor terlalu fokus pada fitur-fitur AI daripada menyelesaikan masalah sebenarnya. Perusahaan terbaik adalah perusahaan yang memperlakukan AI sebagai alat, bukan sebagai produk.

Kenneth Albolote: Artikel tersebut dengan tepat menekankan potensi kerugian Asia akibat booming investasi yang didorong oleh AI. Ekonomi yang digerakkan oleh semikonduktor, seperti Taiwan dan Korea Selatan, sangat sensitif terhadap aliran modal Barat. Penyesuaian harga yang signifikan terhadap ekspektasi AI akan memiliki konsekuensi global, yang meluas jauh melampaui pasar ekuitas AS.

Meningkatnya permintaan dan kenaikan harga emas dan perak yang dihasilkan menunjukkan pendekatan kehati-hatian secara umum dan lebih banyak berupa "perilaku lindung nilai yang berkorelasi" daripada hubungan langsung dengan lindung nilai terhadap potensi gelembung AI, seperti yang ditunjukkan artikel tersebut. Pergerakan sebagian besar logam mulia memperkuat kehati-hatian ini. Kenaikan harga emas dan perak kemungkinan mencerminkan lindung nilai yang lebih luas terhadap inflasi dan risiko geopolitik, tetapi waktunya menggarisbawahi meningkatnya kekhawatiran investor terhadap narasi pertumbuhan yang sangat tinggi, yang akan mencakup AI.

Baca selengkapnya: Saat dunia menyaksikan robot humanoid menari, pendiri ini berpikir kita melewatkan inti permasalahannya.

Meskipun pasar menunjukkan tanda-tanda "gelembung" yang jelas, memprediksi momen tepat gelembung itu pecah, seperti yang disarankan oleh Ray Dalio dari Bridgewater Associates, adalah hal yang mustahil. Namun, banyak ahli strategi memperkirakan penurunan minimal 30 persen di S&P 500 pada paruh kedua tahun 2026.

Kemungkinan besar lonjakan harga akan terjadi ketika asumsi-asumsi inti ini gagal:

1. Kegagalan ROI: Sebuah laporan dari Massachusetts Institute of Technology (MIT) menemukan bahwa meskipun perusahaan telah menginvestasikan US$30 hingga 40 miliar ke dalam AI generatif, sekitar 95 persen organisasi tidak melihat pengembalian investasi sama sekali. Jika AI gagal menghasilkan produktivitas nyata pada akhir tahun 2026, gelembung tersebut akan mengempis.
2. Persaingan pun tiba: Monopoli yang hampir mutlak dari produsen chip terkemuka pasti akan mengalami erosi. Masuknya chip khusus yang dikembangkan oleh perusahaan raksasa seperti Google dan Amazon, atau produk pesaing yang lebih murah dan efisien, akan mengurangi kelangkaan, menekan margin keuntungan, dan menurunkan valuasi para pemimpin pasar.
3. Inflasi yang dipicu AI: Jika biaya tenaga kerja dan energi AI terus membuat inflasi tinggi, bank sentral tidak akan mampu memangkas suku bunga, sehingga memberikan tekanan besar pada perusahaan teknologi yang terbebani utang.

Gelembung AI bukanlah tentang kegagalan teknologi; chatbot sudah meningkatkan margin di beberapa sektor. Sebaliknya, ini adalah krisis valuasi. Meletusnya gelembung ini akan menandai koreksi arah yang menyakitkan namun perlu, menggeser fokus dari spekulasi yang berlebihan ke pengembalian yang terukur dan nyata di dunia nyata.

Baca selengkapnya: Ilmuwan ini memperingatkan bahwa peradaban bisa runtuh—kecuali kita mengubah cara kita melatih AI

Kenneth Albolote: Pemicu yang diusulkan dalam artikel ini masuk akal dan saling terkait, tetapi perlu dicatat bahwa tidak satu pun yang memerlukan kegagalan teknologi, melainkan hanya penurunan atau perlambatan ekonomi. Temuan MIT menunjukkan bahwa ROI perusahaan jangka pendek yang terbatas secara langsung menantang narasi AI yang paling optimis. Meskipun investor mungkin menerima penundaan monetisasi, risiko utamanya bukanlah kesabaran. Melainkan ketidaksesuaian yang berkelanjutan antara laju investasi dan peningkatan produktivitas yang terealisasi.

Dari perspektif investor, saya percaya perdebatan harus difokuskan pada apakah valuasi saat ini secara memadai mencerminkan risiko eksekusi, biaya modal, dan waktu. Koreksi, jika atau ketika terjadi, menurut pandangan saya kemungkinan akan memperkuat ekosistem AI dengan menerapkan disiplin yang lebih besar, meningkatkan transparansi, dan memfokuskan kembali modal pada para pemimpin dengan diferensiasi yang terbukti dan keunggulan kompetitif yang luas.

Dengan mempertimbangkan hal ini, investor seperti Foxmont Capital akan fokus berinvestasi hanya pada bisnis yang memiliki kekuatan neraca keuangan dan ketahanan arus kas yang dapat menjadi pemenang jangka panjang.

Michael Blakey: Saya yakin gelembung ini pada akhirnya akan mengempis, tetapi bukan berarti semuanya sia-sia. Gelembung cenderung mempercepat pembangunan infrastruktur. Gelembung mendorong teknologi maju lebih cepat daripada yang mungkin terjadi dalam kondisi normal. Ketika gelembung dot-com meledak, internet tidak menghilang. Yang tersisa adalah infrastruktur pusat data, kapasitas broadband, dan sistem pembayaran yang meletakkan dasar bagi dua dekade inovasi digital berikutnya. Hal yang sama akan terjadi dengan AI.

Selain itu, kekhawatiran bahwa AI akan menghapus lapangan pekerjaan memang valid tetapi berlebihan. Setiap pergeseran teknologi besar telah mengubah sifat pekerjaan, bukan menghilangkannya. Ini bukan tentang menggantikan manusia; ini tentang melengkapi mereka dan menciptakan ruang untuk jenis nilai baru.

Artikel ini diproduksi sebagai bagian dari eksperimen Tatler yang mengeksplorasi persimpangan antara teknologi dan jurnalisme. Draf awal dihasilkan oleh model AI, Gemini 3, dengan data faktual dan panduan struktural yang diberikan oleh editor manusia. Meskipun AI membantu mensintesis data yang sangat besar seputar diskusi tentang gelembung AI, semua wawasan dan keputusan editorial akhir diawasi oleh manusia.

This story was originally written in English by Tatler Asia.

Artikel ini awalnya ditulis dalam bahasa Inggris oleh Tatler Asia dan diterbitkan pada 22 Januari 2026. Read the original story here.

BACA SEKARANG

Efisiensi atau empati: Bisakah AI benar-benar menggantikan sentuhan manusia dalam hubungan masyarakat saat ini?

Apa pendapat pendiri Studio Ghibli tentang semua foto kartun yang dihasilkan AI

Siapa pemimpin Asia yang paling berpengaruh di industri teknologi?