Cover Les actifs privés deviennent une source essentielle de diversification, de protection contre l'inflation et de rendement à long terme. Voici pourquoi. (Photo : Getty Images)
Les actifs privés deviennent une source essentielle de diversification, de protection contre l'inflation et de rendement à long terme. Voici pourquoi. (Photo : Getty Images)
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Alors que les marchés boursiers s'échauffent, Steve Brice, directeur mondial des investissements à la Standard Chartered Bank, explique pourquoi les actifs privés — du capital-investissement au crédit privé — deviennent une source de plus en plus vitale de diversification, de protection contre l'inflation et de potentiel de rendement à long terme
Les spéculations autour d'une bulle boursière gagnent du terrain. Bien que nous estimions ces inquiétudes exagérées — le rallye technologique actuel étant soutenu par les bénéfices, contrairement à la fin des années 1990 — les valorisations élevées renforcent l'importance de la diversification entre les classes d'actifs. Dans ce contexte, les actifs privés offrent une excellente opportunité pour améliorer les rendements attendus et réduire le risque global du portefeuille.
Un argument convaincant pour les actifs privés
L'argument en faveur d'une allocation aux actifs privés est à la fois structurel et cyclique. Structurellement, la diversification est souvent décrite comme le seul “repas gratuit” en finance. Bien que les actifs privés aient tendance à présenter une volatilité légèrement supérieure à celle des marchés publics, cela est largement compensé par leurs rendements attendus plus élevés. Par exemple, Standard Chartered estime les rendements annuels attendus à plus de 11 % pour le capital-investissement, contre 7 % pour les actions publiques, avec des volatilités attendues de 20 % et 18 % respectivement. Fondamentalement, les actifs privés introduisent également des sources supplémentaires de diversification — une raison pour laquelle les investisseurs institutionnels et les fonds souverains ont continué d'augmenter leurs allocations.
D'un point de vue cyclique, l'inflation élevée aux États-Unis a encore renforcé l'argument en faveur des actifs privés. Premièrement, une inflation plus élevée tend à accroître la corrélation entre les actions et les obligations, car les banques centrales sont plus limitées pour soutenir la croissance par une politique monétaire plus souple. Dans un tel environnement, se diversifier au-delà des marchés publics devient encore plus important.
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Deuxièmement, les marchés privés peuvent offrir une meilleure protection contre l'inflation. Cela est particulièrement évident dans les actifs réels privés tels que l'immobilier et les infrastructures, où les flux de revenus augmentent souvent en ligne avec l'inflation. Le crédit privé offre également un certain degré de couverture contre l'inflation, car les prêts sont généralement à taux variable. Lorsque l'inflation reste élevée, les taux d'intérêt ont tendance à rester plus hauts, soutenant les rendements. En revanche, la plupart des obligations paient des coupons fixes, ce qui signifie que la hausse de l'inflation et des taux d'intérêt peut éroder leur valeur — temporairement en termes nominaux et de façon permanente en termes réels.
Cela conduit naturellement aux inquiétudes qui ont récemment dominé les gros titres concernant le crédit privé. Les régulateurs se concentrent de plus en plus sur la transparence, notamment en ce qui concerne les liens entre le crédit privé et le secteur bancaire. La croissance du crédit privé découle elle-même des changements réglementaires après la crise financière mondiale (GFC), qui ont obligé les banques à renforcer leurs liquidités et leurs coussins de fonds propres. Naturellement, les régulateurs craignent que des risques similaires n'émergent ailleurs dans le système financier.
Above Steve Brice est le directeur mondial des investissements de la Standard Chartered Bank (Photo : Standard Chartered)
Steve Brice est le directeur mondial des investissements de la Standard Chartered Bank (Photo : Standard Chartered)
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On craint également que l'afflux de capitaux vers le crédit privé ne conduise à une diligence raisonnable plus faible, une crainte amplifiée par plusieurs défauts très médiatisés. Cependant, ces préoccupations peuvent être atténuées par deux facteurs. Premièrement, bien que l'effet de levier dans le crédit privé ait augmenté, il reste bien en deçà des niveaux observés dans le système bancaire avant la crise financière mondiale. Deuxièmement, les récents défauts n'étaient pas principalement des transactions de crédit privé, et la majorité des pertes ont été supportées par les banques.
Pourquoi la sélection des gestionnaires compte plus que jamais
Il est important de noter que le risque de défaut varie considérablement selon les stratégies et les gestionnaires. Alors que le taux de défaut global devrait osciller autour de 2 % en 2025, Standard Chartered continue de constater une grande dispersion entre les prêteurs privés. Cela renforce l'importance de sélectionner des gestionnaires d'actifs de premier rang dotés de solides réseaux d'origination, de normes de souscription rigoureuses et de performances prouvées à travers les cycles de marché. D'un point de vue de la valorisation, le crédit privé semble également attrayant, avec une tarification reflétant plus de pessimisme que sur les marchés publics. Bien que l'attention se soit portée sur les États-Unis, les opportunités dans le crédit privé européen sont tout aussi convaincantes.
Cela dit, aucun investissement n'est sans risque. L'histoire montre que les investissements les plus médiocres sont souvent réalisés dans les conditions les plus favorables. De nombreuses transactions conclues en 2021 sous-performent, ayant été évaluées sur l'hypothèse que les taux d'intérêt resteraient proches de zéro. Lorsque la Réserve fédérale américaine a abandonné son opinion selon laquelle l'inflation était transitoire et a augmenté les taux de plus de cinq points de pourcentage en moins de 18 mois, les valorisations du capital-investissement et des actifs réels privés ont été réévaluées, et des tensions sont apparues dans certaines parties du marché du crédit privé.
Dans ce contexte, la sélection des gestionnaires est plus critique que jamais. Les investisseurs doivent privilégier des partenaires ayant de solides antécédents dans différents environnements de taux d'intérêt et économiques. Chez Standard Chartered, nous travaillons avec des gestionnaires de premier rang pour aider nos clients à saisir le potentiel de diversification et de rendement des actifs privés, tout en maintenant une exposition appropriée aux marchés publics liquides.
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